В понедельник Аргентину посетит глава Международного валютного фонда Кристалина Георгиева. В её программе — встречи с национальными властями, публичные мероприятия, а также визит на месторождения Вака-Муэрта в провинции Неукен.
Предполагается, что присутствие Георгиевой поможет поддержать третью проверку программы Extended Fund Facility 2025, связанную с целевыми показателями на 30 июня — ключевой этап для одобрения нового транша. Кроме того, её визит, вероятно, будет включать обсуждения с аргентинским правительством динамики бюджетного результата и требований по реформам, предусмотренных соглашением с фондом на конец 2026 года.
Ниже — обзор основных аспектов отношений МВФ и Аргентины: выполнение бюджетной цели, объём приоритетного долга (senior debt) и возможные размещения на рынке, требуемые структурные реформы, а также график выплат и траншей МВФ.
Бюджетная цель 2026: достижима ли?
В июне правительство зафиксировало первичный дефицит в размере 696,843 млрд песо, что впервые не позволило выполнить согласованную с МВФ бюджетную цель. По итогам первого полугодия профицит составил 6,3 трлн песо, что на 573,974 млрд ниже установленного на июнь 2026 года ориентира. Это произошло даже после того, как в мае фонд смягчил цель на 1,6 трлн песо — с 8,5 до 6,9 трлн.
При этом цель на декабрь предусматривает профицит в 16,3 трлн песо, что означает необходимость дополнительно накопить 10,0 трлн с июля по декабрь. Если экстраполировать бюджетную динамику с учётом сезонности прошлого года, к концу 2026 года казна может достичь лишь 10,5 трлн, что оставляет разрыв примерно в 5,7 трлн песо.
С учётом того, что за первые два года правления «La Libertad Avanza» две трети профицита приходились на первое полугодие и лишь треть — на второе, выполнение годовой цели представляется крайне маловероятным.
Приоритетный долг и размещения
Согласно финансовой программе правительства на 2026–2027 годы, планируется выпуск внешнего долга (в иностранной валюте и под иностранным правом) на сумму 4 млрд долларов в 2026 году в форме гарантированных займов. К началу июля было привлечено около 3,2 млрд, остаётся около 800 млн.
Это не совпадает с прогнозами МВФ, который во второй проверке EFF 2025 оценивал дополнительные заимствования до конца 2026 года в 1,433 млрд долларов.
На 2027 год расхождения усиливаются:
— прогноз МВФ: 5 млрд долларов размещений в первом полугодии и 8 млрд за весь год;
— прогноз правительства: отсутствие новых заимствований в иностранной валюте в течение всего 2027 года.
Эти расхождения отражают различие в подходах к финансированию. Для МВФ важно возвращение Аргентины на международные рынки капитала. Министр Капуто, напротив, стремится этого избежать.
Одна из гипотез позиции фонда — опасение, что рост долга с приоритетом погашения может осложнить будущие размещения среди частных кредиторов. По мнению Капуто, сигнал о «ненужности внешних рынков» способен снизить страновой риск и в итоге облегчить доступ к финансированию.
Структурные реформы, требуемые МВФ
Согласно второй проверке соглашения, правительство должно представить ряд конкретных реформ с дедлайнами, в основном на конец 2026 года:
— налоговая реформа: к декабрю 2026 года представить проект. Предложения МВФ включают отмену налоговых льгот, снижение порога подоходного налога (чтобы им облагалось не менее 20% населения), повышение шкал и ставок режима «монотрибуто», а также замену налога на валовой доход (Ingresos Brutos) на двойной НДС, где каждая провинция устанавливает свою ставку;
— реестр налоговых рисков: создание системы оценки ключевых рисков уклонения от налогов (с акцентом на крупных налогоплательщиков) и планов улучшения с измеримыми целями;
— противодействие отмыванию денег: выполнение 3 из 6 приоритетных рекомендаций диагностического отчёта МВФ;
— пенсионная реформа: представление окончательного проекта к концу 2027 года;
— реформа устава Центрального банка: меры по усилению его независимости (формально как рекомендация, но вероятно будет реализована).
Погашения и транши МВФ
График предполагает высокий уровень нагрузки:
— второе полугодие 2026: 1,130 млрд долларов основного долга и 1,694 млрд процентов; ожидаемые транши — 863 млн;
— 2027: 4,408 млрд основного долга и 3,256 млрд процентов; транши — 1,725 млрд;
— 2028: 6,568 млрд основного долга и 2,934 млрд процентов; транши — 1,725 млрд;
— 2029: 8,066 млрд основного долга и 2,504 млрд процентов; транши — 861 млн.
Оставшиеся выплаты фонда осуществляются дважды в год (январь и июль) с июля 2026 по январь 2029 года. Они покрывают лишь около 60% процентных платежей, но служат своего рода буфером для обязательств правительства как перед МВФ, так и перед другими кредиторами.
В итоге, глава МВФ будет хвалить политику жёсткой экономии Милея и «успех программы», однако её визит направлен на обеспечение дальнейшего ужесточения, проведения структурных реформ и углубления зависимости от внешнего долга.
Эрнан Летчер